دستور نيوز
* أسعار الفائدة الأمريكية عند أعلى مستوياتها في 20 عامًا، وارتفع الدولار بشكل حاد مقابل العملات العالمية الأخرى. ونظرًا للدور الهائل الذي يلعبه الدولار في التمويل والتجارة الدولية – وإذا كان التاريخ دليلاً – فإن الأسواق الناشئة لديها سبب وجيه للقلق. نحن نعلم أن التشديد النقدي السريع في الولايات المتحدة والدولار الأقوى يمكن أن يؤدي إلى تدفقات رأس المال المفاجئة والأزمات المالية في العالم الناشئ. والخبر السار هو أننا لم نشهد أزمة في الأسواق الناشئة. يظهر أحدث تقرير للقطاع الخارجي لدينا أن تدفقات رأس المال إلى الأسواق الناشئة تعافت من أدنى مستوياتها بعد الوباء. في العام الماضي، ارتفعت تدفقات رأس المال الصافية إلى الأسواق الناشئة – باستثناء الصين – إلى أعلى مستوى لها منذ عام 2018، حيث بلغت 110 مليار دولار، أو 0.6 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. وكما كان متوقعًا خلال فترات التشديد النقدي العالمي، شهدت الأسواق الناشئة انخفاضًا في التدفقات الصافية من استثمارات المحافظ الأكثر تقلبًا، في حين كانت التدفقات الصافية من الاستثمار المباشر الأجنبي أكثر استقرارًا. وتشكل الصين استثناءً، حيث شهدت تدفقات رأس المال الصافية الخارجة، بما في ذلك تدفقات الاستثمار المباشر الأجنبي السالبة، خلال الفترة 2022-2023. وقد يرجع هذا جزئيًا إلى إعادة الشركات المتعددة الجنسيات أرباحها إلى الوطن، ولكن أيضًا إلى تغير التوقعات بشأن نمو الصين والتفتت الجغرافي الاقتصادي. وقد أثبتت معظم الأسواق الناشئة قدرتها على الصمود في مواجهة تشديد السياسة النقدية العالمية، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الأساسيات الاقتصادية الأقوى. والواقع أن العديد من البلدان تستفيد الآن من أطر السياسة المالية والنقدية والمالية الأكثر قوة، إلى جانب تنفيذ السياسات والأدوات الأكثر فعالية. ولكن هذا ليس سوى جزء من القصة. فهذه الأنماط في التدفقات الصافية الداخلة تخفي انكماشًا في تدفقات رأس المال الإجمالية العالمية ــ أي أن كل من التدفقات الداخلة الإجمالية (الأجانب يشترون أصولاً أقل) والتدفقات الخارجة الإجمالية (المقيمين يشترون أصولاً أقل في الخارج) آخذة في الانخفاض. وفي الفترة 2022-2023، انخفضت التدفقات الداخلة الإجمالية العالمية من 5.8% إلى 4.4% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي، أو من 4.5 تريليون دولار إلى 4.2 تريليون دولار، مقارنة بالفترة 2017-2019، بما يتماشى مع التدفقات الخارجة الإجمالية العالمية. ولكن هذا التراجع يخفي اختلافات كبيرة بين البلدان. فقد شكلت الولايات المتحدة 41% من إجمالي التدفقات العالمية ــ وهو ما يقرب من ضعف حصتها البالغة 23% في الفترة 2017-2019. وعلى نحو مماثل، ارتفعت التدفقات الخارجة الإجمالية من الولايات المتحدة، من 14% إلى 21% من التدفقات العالمية الخارجة. وفي الوقت نفسه، انخفضت التدفقات الداخلة إلى الصين ومنها بشكل كبير على مستوى العالم خلال الفترة، وكان هناك انخفاض أكثر حدة في التدفقات الإجمالية من المراكز المالية. وقد يكون هذا دليلا على زيادة التفتت المالي، ولكنه قد يعكس أيضا جزئيا انسحاب بعض الاستراتيجيات الضريبية أو التنظيمية من جانب الشركات المتعددة الجنسيات الكبرى في المراكز المالية، التي انخفضت حصتها من التدفقات العالمية بشكل حاد. ومع انكماش التدفقات العالمية، ينبغي للأسواق الناشئة أن تبني على التحسينات الأخيرة في الأطر الاقتصادية الكلية، والسياسات الأكثر فعالية، والمؤسسات الأقوى التي ساعدتها على تجنب احتمال ارتفاع أسعار الفائدة الأميركية لفترة أطول. وتتمتع هذه البلدان أيضا بمجموعة متنوعة من الأدوات للتعامل مع ضغوط تدفقات رأس المال المتقلبة. إن الإطار السياسي المتكامل لصندوق النقد الدولي* من الممكن أن يساعد في معايرة أفضل مزيج ممكن من السياسات ــ وهو ما قد يساعد البلدان أيضاً على اجتياز هذه الفترة من قوة الدولار. *موظفو صندوق النقد الدولي
الأسواق الناشئة تثبت قدرتها على الصمود رغم تشديد السياسة النقدية العالمية
– الدستور نيوز